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临近年底，又到了明年投资策略的密集发布期。纵观目前主流券商的观点，明年可能是大家意见分歧比较大的一年。这种分歧体现在经济复苏的斜率、总量流动性的变化以及信用缩扩等各个层面，所以对于未来资产配置一定要有思考的主线。
回顾今年下半年，许多券商基于经济复苏的主线提出了通胀交易的逻辑，其本质上是强调顺周期资产配置的逻辑，或者说价值风格切换的逻辑。当然，在外围油价和内部经济复苏动能放缓的情况下，通胀回升的态势难以持续，短期内基于通胀交易的周期类价值型股票可能难有趋势性表现。
幸运的是，目前无论是CPI以及PPI的回落还是成长风格依旧占优的市场表现都可以说，今年如果把握住了通胀这一主线，在股票风格配置以及股债大致比例的分配上就不会发生大的方向性错误。
从长端利率考虑，或者说10年期国债收益率出发道。作为最重要的无风险利率以及资产定价的基准，长端利率的变动可以说是牵一发而动全身。相比于更受总量流动性影响的短端利率，长期利率则是市场流动性、政策预期、经济基本面（增长和通胀）等一系列因素的综合反映，通过常规的货币政策调控往往无法达到预期。
而通胀走势却是判断长端利率的重要指标，其重要性甚至超过经济增长。一个简单的例子是，当经济处于增长和通胀的背离阶段的滞涨时刻（增速下行，通胀上升），长端利率的走势往往更服从于通胀的方向趋向上升，而不是跟随增速的方向选择下行。因此在滞涨时期，债券显然不是理想的配置工具。
从国内的关系看，通胀和长期利率的走势也是息息相关。但需要指出的是，在通胀指标的选择上经历了不同的两个阶段。受数据的获得性影响，2013年大致可以作为观察数据的分界线：即13年之前CPI与国债收益率呈现高度的相关性，而13年以后PPI替代CPI成为判断长端利率的最佳指标。
所以，2013年之前，CPI和经济增速呈现明显的同步性，因此是央行货币政策制定的出发点；对10年期国债收益率而言，其三个影响因素，即经济政策、经济基本面、总量流动性呈现高度统一而形成合力。
到了13年之后，央行的政策目标开始多元化，除了稳增长之外，调结构、防风险等目标的加入使得13年之前的这种合力有所减弱。同时CPI数据的波动性消失以及19年发生供给端的“猪周期”扰动使得CPI长期背离经济基本面，不能很好地反映实体经济正在发生的故事。
因此对于资产配置而言，通过梳理全新市场环境下资产配置的重要性和基础逻辑框架，了解更全面的金融常识，才能更合理地配置好自己的投资。