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股票市场中性策略可助力对冲基金获取稳健正收益

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【字体: 2020-10-30来源: 编辑:佚名 访问量:120

股票市场中性策略(Market Neutral Equity Strategy)来源于对冲基金,是其股票多空策略下的一个分类。


自1949年Alfred Winslow Jones设立全球第一只对冲基金,股票多空策略已有69年的历史,截至2018年第二季度,股票多空策略管理规模在海外对冲基金策略中占比达到25%,稳居全球对冲基金各大策略之首,其中股票市场中性策略管理规模约占股票多空策略的12%。

 

股票市场中性策略可助力对冲基金获取稳健正收益


股票市场中性策略通过“买低卖高”,构建市场中错误定价的股票投资组合来获得收益,而这些投资组合所提供收益(和风险)不会随市场动向而改变。


通常人们使用beta来衡量市场风险,在海外股票市场中性策略中,投资人普遍使用做空股票来维持投资组合的beta等于0,同时使用杠杆增加收益。


但由于金融市场不同,国内无现货做空机制,所以目前中国市场中常使用股指期货、收益互换或期权等其他金融产品来进行对冲,通过维持市值敞口等于0保持市场中性特征。在各机构分类时,一般认为净敞口在正负10%之间的属于市场中性策略。


成熟市场的股票市场中性策略长期年化收益可达6%左右,波动率仅为3%左右,除去无风险利率3%,夏普比例仍可超过1。国内市场中股票市场中性策略由于发展时间较短,且对冲工具受限,表现较差于海外,根据私募排排股票市场中性策略指数统计,年化收益6%,波动率4%,除去无风险利率3%,夏普比约为1。


但整体来看此策略仍具备显著的策略优势,通过对冲工具对冲掉市场风险,同时赚取选股组合上涨所带来的阿尔法,在熊市中亦可获得稳健的正收益;此外由于此策略相较于传统产品拥有较为另类的投资方式,降低了与传统金融市场的相关性,可在资产投资组合中配置,增加投资多样性,降低风险。


海外市场中,投资经理通常通过做多做空股票的方式建立投资组合,除去多头和空头超越指数的收益,做空股票也可获得一笔利息,同时增加多空策略的杠杆,可使总头寸增加,提升资金使用效率,用于获得更高收益,而做空股票的部分也可对冲掉市场风险。


国内市场中,由于做空股票和杠杆机制的限制,大多数私募均通过建立股票多头的投资组合,利用股指期货进行市场风险的对冲后,获得收益。虽然在搭建策略的过程中对冲掉了beta(市场风险),但模型仍然可以根据通过选股能力或其他方面敞口(如行业、板块等)等方式获取超额收益。



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